星标★IPO日报 精彩文章第一时刻推送亚洲色图 中文字幕

世界500强水泥龙头海螺集团在1997年推动海螺水泥在港交所上市后，再次将旗下一家公司送往了港股主板。

近日，安徽海螺材料科技股份有限公司（下称“海螺材料”）向港交所递表，中信建投国际是独家保荐东谈主。这次IPO，海螺材料固然现在收入递加，但其年内利润波动较大，大客户海螺水泥还濒临着“未见底部”、功绩大降的逆境。

起原：张力

性爱真实视频01

背靠大树、盈利坐“过山车”

拿起海螺材料大要申明不显，但其背后的海螺集团就出名许多。海螺集团是水泥龙头企业，由安徽投资集团（安徽省国资委全资领有）及芜湖海创差异合手有51%及49%股份，于2024年位列《钞票》中国500强企业的第135位。因海螺集团的措置层看到中国水泥混凝土外加剂市集的发展后劲，2018年5月，海螺材料前身缔造，随后通过于2018年收购山东宏艺（现称临沂海螺）过甚子公司（即贵州海螺）以及于同庚另行收购眉山海螺及襄阳海螺，开启其水泥及混凝土外加剂行业的分娩业务。2019年至2022年时代，海螺材料进一步扩大其于中国不同地区的业务，并扩大其于水泥及混凝土外加剂市集的市集份额。现在，海螺材料成为一家掩饰水泥外加剂及混凝土外加剂全产业链，集研发、分娩、销售及本领扶植于一体的细腻化工新材料供应商。招股书显现，海螺材料居品主要包括各式类型的水泥外加剂及混凝土外加剂；水泥外加剂的在制中间居品（即醇胺）；及混凝土外加剂的在制中间居品（即聚醚单体及聚羧酸母液）。海螺材料居品主要应用于水泥及混凝土分娩工艺，旨在改善水泥及混凝土的分娩工艺，提高举座质地、性能及功能（如持久性及流动性），并裁汰分娩流程中的能耗，从而提高水泥及混凝土分娩商的经济效益。相配是，海螺材料的水泥外加剂能够提高水泥的易磨性，从而加速分娩成果，加多水泥产量。公司的混凝土外加剂可通过减少混凝土分娩流程中的用水量来提高混凝土的安祥性及持久性，从而可提高混凝土的质地。凭证弗若斯特沙利文辛苦，按2023财年水泥外加剂销量及收入计，海螺材料在中国名次首位，市集份额差异约为28.3%及32.3%。按2023财年水泥助磨剂销量及收入计，公司在中国名次首位，市集份额差异约为34.6%及34.1%。具体来看，2023年，海螺材料的混凝土外加剂销量约占中国混凝土外加剂总销量的0.8%，而混凝土外加剂收入约占中国混凝土外加剂总收入的0.6%。2023年，海螺材料的醇胺居品销量约占中国醇胺居品总销量的4.7%，醇胺居品收入约占中国醇胺居品总收入的3.9%。2023年，海螺材料的聚醚单体销量约占中国聚醚单体总销量的0.9%，收入约占中国聚醚单体总收入的1%。功绩方面，2021年至2023年以及2024年上半年（下称“呈报期”），海螺材料已毕收入差异为15.38亿元、18.4亿元、23.96亿元及11.03亿元。同期，海螺材料年内溢利差异约为1.27亿元、9240万元、1.44亿元及6020万元，不出丑出，固然收入持续增长，但海螺材料的年内溢利却波动很大。02

大客户功绩“腰斩”

事实上，水泥外加剂、混凝土外加剂的收入变动与水泥行业息息关系，因此，受水泥行业周期性变化影响，水泥外加剂、混凝土外加剂也受到宏不雅经济走势的顺利影响。2019年至2023年，中国水泥外加剂产量从100.2万吨着落至96.9万吨，复合年增速为-0.8%，2022年及2023年，卑劣水泥市集受房地产行业调控战略影响需求减少，产量着落。看海螺材料关系方、大客户海螺水泥的线路就能有所察觉。从股份来看，股权结构上，海螺集团全资领有的海螺科创合手有海螺材料48.62%股份。海螺科创、海螺集团及安徽投资集团将在紧随IPO完成后构成一组于上市限定项下的控股推进。2018年起，海螺材料向”A+H”两地上市公司海螺水泥提供多种外加剂居品，海螺水泥随后成为公司呈报期各期的最大客户。呈报期各期，海螺材料来自前五大客户销售收入占比差异为66.8%、54.3%、49.7%和44.4%，其中来自海螺水泥的收入差异为8.08亿元、7.65亿元、7.62亿元和3.39亿元，占公司呈报期总收入的比重差异为52.5%、41.6%、31.8%和30.7%，一度逾越52%，裁汰后仍逾越30%。2024年上半年，跟着市集需求合手续下行，水泥行业供需矛盾加重，合手续承压。寰宇水泥产量为8.5亿吨，同比着落10%。凭证中国水泥协会信息照顾中心测算，本年上半年水泥行业失掉10亿元傍边。而此前海螺水泥发布的2024年中报显现，其上半年已毕收入455.66亿元，同比着落30.44%，归母净利润33.26亿元，同比着落48.56%，着落幅度号称“腰斩”。值得一提的是，在2023年中报出炉后，国泰君安证券照顾等研报合计，当下处于行业淡季底部，出现见底的标记。但从现在功绩来看，海螺水泥功绩仍在赓续下滑，行业底部到底在那里也尚未可知。面对着行业竞争加重的布景，海螺材料抱紧“大腿”海螺水泥，把眼神投向了国外基建。2022年，海螺材料公开默示：“公司紧跟海螺集团‘一带沿途’倡议同步计较‘国外基地’。”海螺材料在招股书中默示，由于多少发展中国度对水泥及混凝土外加剂的需求预期增长，拟在乌兹别克斯坦及印度尼西亚开采业务。且海螺材料这次募资拟用于优化产能，同期灵验扩大其在中国及多少国异邦度的地舆掩饰畛域；试验营销主张；投放更多资源进行研发步履；偿还部分银行贷款；收购或缔造结伙企业；营运资金和其他一般企业用途。“灵验扩大其在中国及多少国异邦度的地舆掩饰畛域”正在其募资主张之列。以乌兹别克斯坦为例，海螺材料在招股书中默示，到2028年，乌兹别克斯坦水泥外加剂的销耗量瞻望将达到7700吨，2023年至2028年的复合年增长率约为6.2%。需要指出的是，中国水泥外加剂分娩商频繁会遴荐在国外投资建造分娩工场以劳动国外市集，而非出涎水泥外加剂，因为这故意于凭证当地市集的水泥特质制备定制化的水泥外加剂。也等于说，放眼国外基建大要会让海螺材料设立国外工场，而非出涎水泥外加剂，并不加多国内工场产量。在这一假定布景下，海螺材料大降的部分居品产能愚弄率难谈还要赓续合手续？在主要居品水泥外加剂产能愚弄率方面，海螺材料2021年的数据为68%，2023年降至36.3%，而在本年上半年已大幅下滑至32.6%。除了功绩远景是否乐不雅，还值得投资者关心的是，若是上市顺利，海螺材料是否会像海螺水泥相同秉承粗鲁分成的形态？收获于水泥行业多数采选现金现货的生意形态，现金流景色较好，海螺水泥自2002年上市以来，年平分成率达32%，2022年-2023年分成率（含股份回购）升迁至50%以上，累计在成本市集召募资金137.62亿元，累计现金分成789.72亿元，为召募资金的5.74倍。END

记者 王莹

校对 佘诗婕

剪辑 吴鸣洲

1

2

3

4

IPO日报

IPO日报是《国际金融报》旗下新媒体，对平台刊载本体享有著述权。

未经授权退却转载。

按下“共享”亚洲色图 中文字幕，给我少许能源吧